序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇銀行市場論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

[關(guān)鍵詞]VaR商業(yè)銀行 風(fēng)險管理 CVaR局限性

20世紀(jì)80年代以來,現(xiàn)代金融理論和信息技術(shù)發(fā)展迅速,從而引發(fā)了全球金融市場的迅猛發(fā)展,同時也帶來了前所未有的風(fēng)險,銀行業(yè)面臨著巨大的金融風(fēng)險,作為風(fēng)險管理基石的風(fēng)險度量,業(yè)已成為當(dāng)今世界銀行業(yè)風(fēng)險管理控制的焦點所在。

一、VaR和CVaR方法概述

風(fēng)險度量方法從方差、半方差、系數(shù),從靜態(tài)風(fēng)險度量到動態(tài)風(fēng)險度量等滿足了人們在不同時期、不同場合對風(fēng)險度量的要求,1963年William J.Baumol首次提出VaR模型,當(dāng)時他的思想未受到重視,進入到90年代,資本證券化和金融衍生工具在金融市場中應(yīng)用的增多,世界各金融監(jiān)管機構(gòu)對風(fēng)險的監(jiān)管控制方法的重視愈發(fā)強烈,巴塞爾銀行監(jiān)管委員會于1996年推出的補充規(guī)定中,明確提出基于銀行內(nèi)部VaR值的內(nèi)部模型法。

1.VaR的理論概述。風(fēng)險價值VaR(Value-at-Risk)含義是在一定時期和正常的市場條件下,給定概率水平或置信區(qū)間,某一金融資產(chǎn)或證券組合可能遭受的最大可能損失值。它描述的是在一定的目標(biāo)期間內(nèi)收益和損失的預(yù)期分布的分位數(shù)。VaR有三個要素: VaR的值;持有期;置信水平。

令M為描述在持有期t內(nèi)某一金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合損失的隨機變量,且符合正態(tài)分布,用數(shù)學(xué)表達式可表達為:

其中為置信度,一般取為99%,M為證券組合在持有期

t內(nèi)的損失。

上述公式表明在持有期內(nèi),該頭寸損失大于VaR的概率為1-,也即是說,該證券組合在持有期和置信水平內(nèi)的最大可能損失不會超過VaR。處于風(fēng)險的價值VaR也可被看作是資產(chǎn)組合收益的數(shù)學(xué)期望值與一定置信水平下資產(chǎn)組合的最低期末價值的差額。

2.CVaR的定義。CVaR是在2000年由Rockafeller與Uryasev正式提出并逐步得以完善的,用數(shù)學(xué)語言,在一定的置信水平上(置信度)和正常市場條件下,在給定時間段內(nèi),CVaR是指在投資組合的損失大于某個給定的VaR值條件下的期望損失。

用數(shù)學(xué)解析式表達為:CVaR =E[f(x,y)f(x,y)>VaR]

=VaR+E[f(x,y)-VaRf(x,y)>VaR]

其中,f(x,y)表示投資組合的預(yù)期損失函數(shù),x表示組合資產(chǎn)的投資權(quán)重,y表示引起資產(chǎn)價值損失的市場因子,表示置信水平。

CVaR值的計算比VaR困難的多,這是因為在CVaR的定義中涉及到VaR這個參數(shù),并且這個參數(shù)又是內(nèi)生的。在實際的計算過程中CVaR值是通過構(gòu)造輔助函數(shù)計算而出的。這種方法可以在不先求出VaR值的情況下得,CVaR值的求解其實是一個線性規(guī)劃問題,并且在求出CVaR值的同時也可以得到VaR值。

二、CVaR模型和VaR模型比較

盡管VaR方法經(jīng)過近幾年來的改進和提高,可以用規(guī)范的統(tǒng)計思想來全面綜合的衡量風(fēng)險,增加了風(fēng)險管理系統(tǒng)的科學(xué)性,但就不是說VaR是一種非常有效的風(fēng)險度量方法,其實VaR風(fēng)險計量方法存在嚴(yán)重缺陷,主要表現(xiàn)在:

1.不滿足一致性公理。VaR不是一致性風(fēng)險度量因為它不滿足次可加性、凸性,故在基于VaR對證券組合進行優(yōu)化時,可能存在多個局部極值,對整體優(yōu)化,在數(shù)學(xué)上難以實現(xiàn),這是將VaR模型用于投資組合研究時的主要障礙。

2.VaR尾部損失測量不充分。VaR給出了一個閉值,雖能以較大的概率保證損失不超出分位數(shù),但對極端事件的發(fā)生卻缺乏預(yù)料與控制,即所謂的左尾風(fēng)險,見圖2。VaR不能度量市場因素異常罕見的極端波動所導(dǎo)致的預(yù)期損失,在極端情況發(fā)生時VaR無法預(yù)知結(jié)果會如何。

CVaR被學(xué)術(shù)界認(rèn)為是一種比VaR風(fēng)險計量技術(shù)更為合理有效的現(xiàn)代風(fēng)險管理方法,在近年來得到了迅速的發(fā)展, CVaR模型相對于VaR模型更具有優(yōu)勢:

1.CVaR模型更好的控制了尾部風(fēng)險即“尖峰”、“厚尾”現(xiàn)象。尾部風(fēng)險損失估計不足容易造成極端事件的危機和巨大的經(jīng)濟損失,而CVaR有效地改善了VaR模型在處理風(fēng)險頭寸分布的“尖峰”、“厚尾”現(xiàn)象時存在的問題。

2.CVaR模型適應(yīng)性更強。Artzner等證明了CVaR在進行投資組合優(yōu)化時,對于CVaR的求解可以采用熟悉的凸組合規(guī)劃來解決,另外CVaR是次可加的和凸的,符合一致性風(fēng)險度量的條件。

三、VaR和CVaR方法在我國商業(yè)銀行的應(yīng)用

我國商業(yè)銀行風(fēng)險度量的VaR體系目前尚在建設(shè)之中,但國外的VaR體系已經(jīng)日趨完善,并且有些國家已經(jīng)開始引進CVaR,依照前面的分析,CVaR方法能夠在既定約束條件(即商業(yè)銀行自身的不同特點)下,更好的平衡收益與風(fēng)險的關(guān)系,并且CVaR方法只需將原有的VaR模型升級便可使用,因此我們沒有必要等到VaR方法發(fā)展成熟之后再引進CVaR技術(shù),而是在VaR體系的建設(shè)中,就要有意識地用CVaR的優(yōu)點去彌補VaR的缺陷。

1.構(gòu)建我國CVaR商業(yè)銀行風(fēng)險預(yù)警模型。商業(yè)銀行風(fēng)險預(yù)警是銀行監(jiān)管者根據(jù)不同渠道獲得的銀行業(yè)金融機構(gòu)的信息,通過一定的技術(shù)手段,采用專家判斷和時間序列分析、層次分析和功效計分等模型分析方法,對商業(yè)銀行風(fēng)險狀況進行動態(tài)監(jiān)測和早期預(yù)警。我國商業(yè)銀行在構(gòu)建內(nèi)部風(fēng)險管理體系、試行RAROC和內(nèi)部評級法(IRB)的同時,已經(jīng)引入了VaR的基本思想,但由于VaR天生缺陷,我國銀行系統(tǒng)應(yīng)該把CVaR作為基礎(chǔ)理論方法加以引進,構(gòu)建自己的商業(yè)銀行風(fēng)險預(yù)警模型,這有助于使金融監(jiān)管從事后的發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險,轉(zhuǎn)向事前預(yù)警和預(yù)防風(fēng)險。

2.利用數(shù)據(jù)倉庫技術(shù)、OLAP技術(shù)、數(shù)據(jù)采掘工具等整合、采集和管理商業(yè)銀行數(shù)據(jù)。VaR與CVaR模型都需要有大量的歷史數(shù)據(jù)來支持,因此要注重數(shù)據(jù)的采集與管理,為CVaR體系的建設(shè)做好基礎(chǔ)工作,并為商業(yè)銀行的風(fēng)險預(yù)警管理體系開發(fā)應(yīng)用奠定基礎(chǔ),并在積累歷史數(shù)據(jù)的同時,要嘗試性地用VaR與CVaR方法檢驗歷史數(shù)據(jù),以確定合適的持有時間和置信水平,商業(yè)銀行的歷史遺留數(shù)據(jù)是商業(yè)銀行的寶貴財富,但是這些未經(jīng)加工的粗糙數(shù)據(jù)并不能真正為商業(yè)銀行自身發(fā)展和社會需要提供服務(wù)。通過數(shù)據(jù)倉庫、OLAP和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)對商業(yè)銀行歷史數(shù)據(jù)進行整合后,使這些海量數(shù)據(jù)在商業(yè)銀行的決策過程中發(fā)揮重要的作用,使商業(yè)銀行能有效地規(guī)避商業(yè)性風(fēng)險,提高經(jīng)營效益。

3.借助CVaR模型探索的東風(fēng),廣攬人才。CVaR風(fēng)險測度方法是建立在統(tǒng)計學(xué)、數(shù)理知識甚至是系統(tǒng)工程知識的基礎(chǔ)上,在實際應(yīng)用中需要大量的專業(yè)人才,國外有比較成熟的人才隊伍,特別是美國次債危機的爆發(fā),中國的金融機構(gòu)擁有更多的機遇,引進國外高層次人才的成本大大降低,CVaR模型的開發(fā),離不開人才培養(yǎng)和引進,通過各種途徑吸引人才關(guān)系著商業(yè)銀行風(fēng)險控制質(zhì)量的高低和成敗。

CVaR風(fēng)險測量方法在國外的研究正在如火如茶,但在國內(nèi)的研究卻是剛剛步,所以有很大的必要去研究,金融風(fēng)險度量方法是在西方發(fā)達國家成熟的市場經(jīng)濟和完善的金融體系下發(fā)展起來的,它們的應(yīng)用需要一定的經(jīng)濟環(huán)境和良好的微觀運行機制,由于中國金融市場的初級性、弱式有效性、人為制性強的一系列缺陷,使得CVaR在我國的應(yīng)用還要面臨著眾多的問題,加強金融體系和市場經(jīng)濟建設(shè),是提高我國風(fēng)險管理水平的必要條件。

參考文獻:

[1]程永利:利用數(shù)據(jù)倉庫技術(shù)整合商業(yè)銀行歷史數(shù)據(jù)[J]. 武夷學(xué)院學(xué)報,2008,27(5):39.

[2]鞏前錦:條件風(fēng)險價值(CVaR)在投資組合理論中的應(yīng)用研究[D].中南大學(xué)碩士學(xué)位論文,2003.

[3]胡杰郭曉輝邱亞光:VaR與CVaR在商業(yè)銀行風(fēng)險度量中的比較分析及應(yīng)用[J].金融論壇,2005(7):42,43.