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美國股票和期貨市場保證金比率監管的歷史回顧與啟示

鹿波 中國金融期貨交易所北京金融衍生品研究院; 北京100033
  • 保證金比率
  • 監管
  • 股票市場
  • 期貨市場

摘要:回顧美國股票市場和期貨市場保證金比率監管政策的歷史發現,保證金最初的目的是保證履約,而隨著市場的發展,政府試圖通過提高保證金比率來減少從實體經濟轉移到金融市場的資金,保護金融市場的非專業投資者并減少市場波動。1984年美聯儲的研究報告表明保證金比率監管不是實現除保證履約之外其他三個目標的最優政策工具,這標志著政府部門對保證金監管認識的轉變。而且“87股災”之后關于保證金比率的學術研究表明,股票和期貨保證金比率的變化對市場波動都沒有顯著影響,股票和期貨保證金比率的設定在絕大多數時間內都是審慎的。由此得到的啟示是,我國政府在制定金融衍生品的監管政策時應當審慎并且基于實證證據;隨著股市恢復“新常態”,股票二級市場系統性風險的防范應當更加注重監管機構的協作和綜合施策,盡早解除極端情況下所采取的一些臨時管制措施。

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